随着市场动能放缓，策略和其他比特币资金管理公司面临压力。

VJNIcw3

2025-12-25 发布

币界网报道：

由于2025年比特币(BTC)价格波动剧烈（经历了大幅上涨和回调），MSTR策略公司和其他持有比特币(BTC)债券的公司持续承压，导致年度回报率持平甚至略微为负。MSTR股价已较年内高点下跌超过60%，而通过私募股权投资(PIPE)融资的同行公司股价也已回落至发行价附近。

策略：最大的比特币企业持有者

Michael Saylor’s Strategy（前身为 MicroStrategy）是一家美国商业智能 (BI) 和移动软件公司，自 2020 年 8 月以来一直将比特币视为其主要国库储备资产。

如下图所示，该公司迄今已在其国库储备中积累了 671,268 枚比特币，价值 600.4 亿美元。平均价格每个比特币价值 74,972 美元。这使其成为全球最大的企业比特币金库公司，持有 2100 万枚比特币总供应量的 3.19%。

该公司通过可转换票据、优先股和按市价发行股票筹集资金来购买比特币，即使在价格下跌时也是如此。

除了这些融资方式外，该公司宣布11 月 30 日，设立了专门的美元储备，资金完全来自以市场价格 (ATM) 发行新的 MSTR 普通股。

该储备金明确用于涵盖：

Strategy公司优先股类别的现金股息（每年约7亿美元）。其未偿还可转换债券的利息。应对资本市场收紧时的短期流动性需求。

该储备金与公司的比特币储备金分开管理，使Strategy首次成为一家拥有双重储备金的实体。截至12月22日，Strategy已将其美元储备金增加了7.48亿美元。21.9亿美元这笔资金足以支付三年多的约 7 亿美元的年度优先股股息。

2025年股票表现及挑战

该策略的股价在周线图上大幅下跌，从7月14日创下的年内高点457.22美元跌至12月1日的低点155.61美元，跌幅超过63%。MSTR目前交易价格接近160美元，接近年内低点，且低于其200周指数移动平均线（EMA）184.09美元。

MSTR价格出现回调的原因有几个。

比特币在10月6日飙升至126,199美元的历史新高，随后回落至年内开盘价93,576美元以下，目前正朝着年内低点74,508美元逼近，预计2025年全年表现将持平或略有下滑，临近年底。由于MSTR的……杠杆作用由于该股票是以债务融资的方式押注比特币，其股价波动幅度大于比特币本身，即使持股量不变，也会导致投资者遭受重大损失。

此外，Strategy 主要通过可转换债券、优先股和按市价发行股票来为其比特币积累提供资金，而不是通过出售比特币。因此，其大部分旧债务成本较低。然而，新的借款和优先股发行成本要高得多，从而推高了年度利息和股息支出。

此外，频繁增发股票会稀释现有股东的权益，导致每股股票所代表的公司及其比特币持有量比例下降。因此，在2025年这个强劲但波动性较大的年份，比特币市场季度波动尤为显著，这对Strategy公司而言已成为一个问题。该公司无法再像以往那样轻松筹集低成本资金，而更高的融资成本和股权稀释会给现金流带来压力，并拖累股价，即便比特币价格没有大幅下跌。

潜在的指数剔除风险，例如摩根士丹利资本国际（MSCI）的风险，可能会将资产负债表以比特币为主（资产占比超过 50%）的公司从主要股票指数中剔除，从而使它们更像是投资工具而不是运营公司。

如果策略被排除在外，追踪这些指数的被动型基金和ETF将被迫抛售MSTR份额，引发数十亿美元的资金外流。此外，投资者可能会将资金从高波动性资产（例如MSTR这类杠杆比特币替代品）重新配置到更稳定的资产。这一发展将降低流动性机构需求可能会引发MSTR股价螺旋式下跌。